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海通国际发布研报称，展望古茗（01364）2025-27年收入各108.4/128.4/144.2亿元电击 调教，经调净利各18.8/21.9/23.8亿元。参考可比公司，基于古茗相对高成长性和行业朝上地位，以及门店快速拓展带来的规模效应、盈利改善，赐与古茗2025年25X
PE，对应合理谋略市值506亿港元，合理谋略价为24.2港元（对应汇率为HKD/CNY=0.93），初度隐匿赐与优大于市评级。
海通国际主要不雅点如下：
公司好像
4A级寰球现制饮品品牌。古茗是寰球4A（Available，Adorable，Affordable，Addicted）级现制饮品品牌，把执中国销耗者的饮品销耗升级大趋势，聚焦中低线城市销耗者对清新、便利、性价比的饮品销耗需求，以供应链为基础，数字化为妙技，对重心阛阓一一击破，二满三平作念寰球化延长。罢了2024年末，古茗国内门店数已达9914间，隐匿中国17个省。字据灼识考虑数据，按2023年GMV计，古茗是中国第二大现制茶饮店品牌，阛阓份额为9.1%；若按价钱带折柳，古茗是中国最大全球现制茶饮店品牌，阛阓份额为17.7%。
现制饮品
即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料阛阓。现制饮品实质上是在经济增长、东谈主均可垄断收入提高布景下出现的销耗升级需求，是对即饮饮料（瓶装饮料）的部分替代。其通过选择清新材料和现制现饮表情提供口感更优且更互异化的居品，通过规模化开店提高便利性，期骗先进坐褥手艺和数字化降本增效，以高性价比遏抑取得阛阓份额。字据灼识考虑数据和预测，2018-2023年现制饮品行业阛阓规模年复合增速22.5%，高于中国饮料阛阓平均的9.4%；展望2023-2028年复合增速17.6%，亦高于同期中国饮料阛阓平均的10.7%。
慢就是快，踏实地基托抬高质料发展
不同于其他头部现制饮品品牌的寰球规模化发展，古茗自2010年景立以来，开导门店超万间但仅隐匿寰球17个省份，主要考虑在华东和华南区域，且尚未涉足国际阛阓。天然门店布局区域化，但现有门店质料很高，2023年加盟商店均年谋略利润达到37.6万元，谋略利润率20.2%，是行业均值的1.5-2.0倍。看成中国现制饮品中门店数仅次于蜜雪冰城和瑞幸咖啡的品牌，古茗供应链基础塌实，运营效果高，且发展空间大。门店拓展方面，古茗聘用地域加密战略，专注中低线城市饮品销耗升级需求。供应链建立方面，古茗自建齐全供应链系统，相沿门店的高频冷链配送，把清新的原料资本适度得接近常温且品性巩固。在居品上新方面，古茗能在不乏立异的同期以最快且最圭表化的表情紧跟主流趋势。门店运营方面，古茗以数字化自动化筑底，加盟商全身心插足提高门店事迹。
风险辅导：经济及销耗增长不足预期，现制饮品阛阓增长放缓，行业竞争加重，食物安全风险，延长速率不足预期。
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