本日电击 调教，药明生物(02269)公布年报，2024年公司收场营业收入186.8亿元东谈主民币，非新冠收入同比增长13.1%;毛利同比增长12.1%至76.5亿元东谈主民币;EBITDA同比增长16.7%至65.5亿元东谈主民币。2014至2024年公司非新冠收入复合增长率约50%。
3月25日，药明生物收盘价为25.90港元，至此其股价岁首于今的涨幅已来到47.49%，但这仍远低于海表里各大投行对公司的估价。
智通财经APP了解到，近期摩根士丹利、中金公司接踵更新最新研报，对药明生物主张转为改良面，并上调对公司2025年和2026年收入及净利润预测。其中，大摩对药明生物的标的价上调至45港元，重申“增捏”评级;中金公司则赐与药明生物“跑赢行业”评级，将其标的价大幅上调至50港元。
大家投资阛阓一致看好药明生物，主要源于其妥当预期的庄重功绩进展以及公司展现出的超强抗风险智力。
履行上，当下大家CXO行业发展环境仍充满挑战。2024年，大家大量头部CXO公司络续下调了功绩熏陶，但即便如斯最终达成岁首功绩熏陶的也仅仅少数。
而凭据最新的财报知道，2024年药明生物在诸多成分干涉下，依旧高分完成此前定下的2024财年功绩熏陶，并收场新坚强单大增，赢得分子名堂蹂躏历史新高，PPQ名堂大超预期。
在此功绩导向下，药明生物在2025年追想高增速增长的坚信性显著提高，公司估值有望收场强成立并回到平时增长轨谈，瞻望2025年举座收入增长12-15%。
庄重基本面背后：抗风险智力极强，内生增长可期
往常3年，不少大家头部CXO企业成绩于新冠名堂，新增业务及功绩跨越往期，但在2024年新冠落潮后，不少企业也因此一样下调熏陶，考据了巴菲特的那句名言“唯一潮流退去时，才会知谈谁在裸泳”。
相较之下，2024年凭借庄重的基本面以及创记录的新增名堂交出的高分答卷电击 调教，宣告着药明生物不仅顺利消化了新冠后的收入陡壁，更凭借多重上风取得了大家药厂的近一步认同，也由此取得了海表里投行一致的高溢价。
智通财经APP了解到，论说期内，公司概述名堂数收场了快速增长。药明生物在2024年新增概述名堂数为151个，跨越一半新签名堂来自好意思国，远超公司此前110个的新增名堂数预期。这一数据也充分讲明，风波之后药明生物仍然是大家客户尤其是好意思国客户的选拔。由此公司2024年概述名堂总额达到817个，创下历史新高，硬人恒强的定律仍在药明生物身上应验。与此同期，药明生物当期非新冠交易假名堂21个，讲明其在2024下半年新增了5个交易假名堂，交易化转换智力有目共睹。
固然2024年存在诸多成分干涉，但并未对药明生物业务增量产生本体影响，黄金漏斗的长尾效应仍在捏续。
细分来看，药明生物现时临床前名堂达402个，同比增长18.58%;早期(第I及II期)临床斥地名堂达328个(243个I期名堂及85个II期名堂)，同比增长15.49%;后期(第III期)临床斥地名堂及交易化分娩名堂则增至87个(66个III期名堂及21个交易化分娩名堂)，同比增长16%。
此外，药明生物在2024年下半年PPQ(工艺性能阐发)先导目标追想高增长，全年完成16个PPQ名堂。而基于现存条约预期，公司2025年还将有24个PPQ名堂，预示畴昔CMO业务复原高增长。
智通财经APP觉得，药明生物依旧庄重基本面以及强劲的内生增长力，从侧面印证了公司CRDMO交易时势以及“奴婢并赢得分子”政策在推动永久可捏续方面的关节作用。
永久价值逻辑未变，估值亟待强成立
从外部成分来看，在旧年好意思联储屡次降息以及本年捏续降息预期刺激下，生物制药阛阓正渐渐复苏。
调教av凭据最新预测，大家生物药阛阓界限瞻望2030年蹂躏7000亿好意思元(CAGR约8%)，其中单抗、双抗、ADC(抗体偶联药物)、细胞基因诊治(CGT)等细分领域将收场高速增长。
另一方面，比年来，大家药企研发资本攀升(单抗研发资本超20亿好意思元)对研发资本适度存在强需求，在外包渗入率升迁布景下，大家CDMO阛阓年增速超12%。而高效的专利技巧平台和可靠的质料处置体系，恰是客户选拔药明生物的勤劳原因。
在技巧平台方面，举例行为双抗平台的WuXiBodyTM，该平台比较于现存的一些双抗技巧平台，大略为每个名堂度德量力6到18个月的研发时候，显耀镌汰分娩资本，现在还是达成50多项互助;而公司在2023年推出的生物工艺技巧专利平台WuXiUITM 则能在保证家具性量的同期，将单抗、双抗和重组卵白等不同分子类型的产量在同等培养时候内提高3到6倍，且与传统流加细胞培养工艺比较，该平台还可将生物药原液单元分娩资本镌汰60-80%，2024年奏效完成WuXiUITM初度2000升GMP分娩放大。
质料处置方面，现在药明生物共完成42次海外监管机构查验，其中包含EMA和FDA的 22次查验，100%奏效通过PAI。自2023年以来，有14个客户名堂奏效通过EMA查验，4个通过FDA查验，2024年取得一次欧盟豁免查验，为客户度德量力数百万好意思元和6-9个月时候，以上径直标明药明生物的大家质料体系捏续取得泰斗监管机构认同。
数据浮现，2024年药明生物的BLA奏遵循延续积年的100%，讲明可靠的质料体系恰是药明生物赢得客户奏效的关节。
此外，药明生物的“大家双厂”政策也在捏续鼓动。现在，公司位于好意思国马萨诸塞州的伍斯特基地络续打造生物药畴昔工场，摆布高度自动化技巧，安设6个6000升一次性生物反应器连结至单一下贱分娩线，该基地建成后将与新泽西州克兰伯里基地(MFG18)，波士顿商榷劳动中心强强谄谀，在好意思国建设从商榷、斥地、临床分娩到交易化分娩的端到端劳动智力，更好地劳动好意思国以及大家客户。爱尔兰分娩次序，已奏效完成多个16000升界限PPQ分娩，并于2024年启动交易化家具分娩，为公司的欧洲业务拓展提供勤劳撑捏。而公司在新加坡的一体化CRDMO中心也清雅插手建设阶段，药明合联(WuXi XDC)分娩基地模块化工场吊装已完工，勤劳公用次序已处于野心和建造的终末阶段。此外，药明生物分娩基地野心也进展细密。
不丢脸到，在当先的平台技巧以及等闲认同的海外质料体系撑捏下，药明生物独到的RDM一体化时势以及“奴婢并赢得分子”政策正捏续发力，贬抑扩大公司与大家龙头之间的互异化上风。
值得一提的是，现在药明生物也在捏续刊出式回购药明生物公司股票回购(刊出式回购)，凭据此前筹划公司现在6亿好意思元的回购额度已完成4亿好意思元，另外2亿好意思元正在进行中。成绩于捏续性股票回购，公司现时每股净钞票已升至10.75港元，波折升迁了公司投资价值。而回购也能反应出处置层对公司远景的乐不雅气派和对财务状态的信心，进一步清静并提振投资者信心。
然而，强劲的基本面进展尚未在药明生物估值上得到体现。
即便在本年强劲股价反弹势头带动下，前期出现超跌的药明生物的PE估值依旧显耀偏离五年估值核心，处于五年估值底部区间。横向对比来看，终结现在，大家同行的龙沙和三星生物的PE估值分手为63倍和54倍。
但终结现在，药明生物的PE(TTM)仅39.56倍，处于五年PE历史估值分位40%区间。若按药明生物近五年98.85倍的历史PE均值规划电击 调教，药明生物的合理股价预期为70.09港元，较现价存在近150%的上浮空间，亟待收场估值的强成立。