中金发布盘问叙述称，守护阿里巴巴-W（09988）“跑赢行业”评级，下调2025/2026财年收入预测1%和1%至10，119亿元和11，048亿元，非通用管帐准则归母净利润降2%和3%至1，566亿元和1，752亿元，主要由于淘天集团进入加大，狡计价109港元。该行瞻望阿里巴巴2QFY25（3Q24）收入同增6.6%至2，397亿元，稳妥一致预期；瞻望调遣EBITA同比下落7.7%至395亿元，非通用管帐准则归母净利润同比下滑15.8%至338亿元，主要系淘天集团进入加大。
中金主要不雅点如下：
GMV证实受影响，客户握住收入和GMV同比增速差距有望渐渐收窄。
该行瞻望2QFY25国内零卖GMV同增4%，同比增速放缓主要由于：1）7、8月线上什物商品零卖总和同比增速较2季度有所放缓；2）新增收0.6%时刻干事费对货币化率明锐的交游有一定挤出。从收入看，该行瞻望2QFY25客户握住收入（CMR）同比增长2%，货币化率渐渐企稳，主要成绩于1）24年9月1日起新增收的时刻干事费，2）全站现实等新告白居品渐渐阐扬作用，往后看该行瞻望25财年下半年淘天集团货币化率同比有望趋稳后回升。此外，淘宝接入微信支付后，该行判断长久有望为阿里带来超2亿东谈主的新增购买用户，鼓动阿里GMV健康增长。
国异邦际业务UE改善，云洽商收入或逐季加快。
该行瞻望2QFY25国际数字生意收入同增31%至322亿元，调遣EBITA亏欠35亿元，呈握续环比收窄趋势，单均UE改善；该行瞻望2QFY25云洽商收入同增7.8%至298亿元，聚焦公有云和AI孝敬有望带动云洽商收入同比增速逐季复苏，该行瞻望FY25云洽商收入同比增速有望达到9%。
淘天集团进入加大，2QFY25淘天和集团EBITA或承压。
该行瞻望2QFY25淘天集团调遣EBITA同比下滑6%至443亿元，主要由于1）其他业务减亏基数效应消弱，2）88VIP等用户体验侧进入力度加大，淘天集团EBITA下滑或带动集团EBITA同比下滑7.7%至395亿元，腹地活命、大娱乐和其他业务保握EBITA同比减亏态势。
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